Fundamentální analýza s podporou Excelu

Finanční analýza, v ekonomické teorii nazývaná jako fundamentální

analýza , je užívána ekonomy k vytvoření obrazu o stavu firmy.

Přístup je zaměřen nejen na činnost firmy, ale i na okolí, ve

kterém firma působí. Jednou ze základních komponent fundamentální

analýzy je výpočet současné hodnoty (present value (PV)).

Diskontováním dosažená současná hodnota představuje částku,

která, bude-li dnes investována, vytvoří pomocí složeného

úrokování v budoucnosti určité množství peněz. Při výpočtu

současné hodnoty hrají úlohu tři komponenty : předpokládaná výše

výsledné částky v budoucnosti (F), úroková sazba ® a časové

období (T) :



PV = F*(1+R)-T



Tabulkový procesor Excel obsahuje ve svých finančních funkcích

prostředky nejen k výpočtu současné hodnoty, ale i další funkce

založené na present value (NPV, FV, PMT…). Obchodníci

s dlužními cennými papíry jistě ocení, že výpočet důležitého

indikátoru, kterým je doba trvání , je obsažen i v nabídce funkcí

Excelu. V základu výpočtu doby trvání nebo durace (duration)

leží výpočet současné hodnoty. Doba trvání je pro obchodníka

s cennými papíry indikátorem průměrného času potřebného k tomu,

aby investor dostal nazpět původní hotovostní výdaj, za který

nakoupil dlužní cenný papír (obligaci). Znalost doby trvání

usnadňuje investorům rozhodování o skladbě jejich portfolia.

Funkce Excelu Duration , jež se užívá k výpočtu doby trvání,

má šest argumentů: zúčtovací den (settlement date), datum

dozrání (splatnosti) dlužního cenného papíru (maturity date),

roční kupónovou sazbu , kterou nese cenný papír (coupon), roční

výnos v okolí cenného papíru (yield), četnost kupónových plateb

za rok (frequency) a jeden z pěti typů časové báze , přijaté

k výpočtu (basis). Uživatel (investor) nezadává při výpočtu doby

trvání nominální cenu obligace.

Výsledek doby trvání (durace) lze poměřit s dobou splatnosti

(maturity). Doba trvání bývá kratší nežli doba splatnosti. Je to

způsobeno vzájemným vztahem dvou argumentů vstupujících do

výpočtu: roční kupónovou sazbou (coupon) a ročním výnosem

(yield). Čím vyšší je frekvence výplaty kupónů u dané obligace,

tím větší je možnost častěji reinvestovat získanou částku. Tím je

i kratší doba návratnosti dané investice, tj. doba trvání .

Podobně je tomu s výší výnosu u reinvestice. Čím je tento výnos

(úrok) vyšší v porovnání s kupónovou sazbou, tím je i ukazatel

durace nižší.

Pohodlnost výpočtu doby trvání v Excelu ukazuje následující

tabulka č.1, jež uvádí příklad desetileté obligace, která nese

nomimální hodnotu 1 000,– Kč. Kupóny se u této obligace proplácejí

dvakrát do roka (frequency). Datumy pro zúčtovací den i den

splatnosti se pro výpočet zadávají v pořadových číslech. Tabulka

č. 2 pak prezentuje What-if analýzu, tj. úvahu o tom, jaká doba

trvání by nastala, kdyby došlo ke změně 12% úroku z reinvestice

postupně na 10 % a 8 %. Doba trvání se v daném případě postupně

prodlužuje.







settlement date<T>1.1.1985<T>31 048

maturity date<T>1.1.1997<T>35 431

coupon<T>10 %<T>0,1

yield<T>12 %<T>0,12

frequency<T>2<T>2

basis<T>actual/actual<T>1



Tabulka č.1





Doba trvání (Duration)<T>6,9 let<T>yield=12 %

Doba trvání (Duration)<T>7,2 let<T>yield=10 %

Doba trvání (Duration)<T>7,6 let<T>yield=8 %



Tabulka č. 2







Pomocí tabulkového procesoru Excel si může uživatel snadno udělat představu i o míře citlivosti ceny dlužního cenného papíru na změny v úrokových sazbách, o jeho cenové elasticitě . Ta se počítá jako podíl procentní změny ceny obligace v čase a změny výnosu dlužního cenného papíru v čase. Vyšší úroveň cenové elasticity vede k tomu, že při dané změně tržních úrokových sazeb dochází k větším změnám cen obligace s větším rizikem při jejich obchodování. Tabulka č. 3 schematicky znázorňuje cenovou elasticitu u desetileté obligace o nominální hodnotě 1 000,– Kč.









Cenová<T>elasticita<T>desetileté obligace

Při změně<T>z 10 % na:

<T>5 %<T>-0,7794

<T>8 %<T>-0,6795

<T>12 %<T>-0,5735

<T>15 %<T>-0,5098



Tabulka č.3







Podpora Excelu se při fundamentálních analýzách nevyčerpává jen výše uvedenou dobou trvání. Samotná konstrukce zaznamenávání dat v Sheetu Excelu a příslušné analytické nástroje, které nabízí tento tabulkový procesor, poměrně dobře vyhovují požadavkům fundamentálních analytiků. Nástroje jako Goal seek analýza, What-if analýza, statistická deskripce a analýza, optimalizace, a v neposlední řadě i množství finančních funkcí, prezentují tento softwarový produkt jako vhodný k různým typům ekonomických analýz.